События 90х

Обзор составлен Центром по разработке комплексных экономических программ "Модернизация" (руководитель Е.В.Гильбо) modernizacia@ehmail.com

 

Общий взгляд

 

Мировая экономика сегодня продолжает свое движение к коренной перестройке тенденций, которая должна реализоваться в течение этого года. Процветание в США должно смениться рецессией, рецессия в Европе, наоборот, - подъемом, а Азия продолжает успешное преодоление последствий обрушения в 1997. Кризис в Латинской Америке балансирует на грани либо выхода из него, либо резкого обрушения ситуации. Впрочем, первое вероятнее в силу активной заинтересованности внешних сил.

 

Естественно, ситуация на фондовых и валютных рынках впрямую зависит от политики. Косовские события коренным образом переменили европейские перспективы. Ожидаемый подъем отдалился во времени, его прогнозируемые масштабы уже не столь впечатляют, а курс евро стоит на самых низких возможных в условиях мирного времени значениях.

 

В силу этого огромное влияние на состояние рынков оказала встреча министров иностранных дел стран Большой восьмерки, где была предпринята очередная попытка уладить конфликт в Косово. Она повлекла некоторый рост европейских котировок. Курс euro в пятницу был равен 1.0802, поднявшись по сравнению с 1.0762 на предыдущем закрытии.

 

Впрочем, последовавшая бомбардировка китайского посольства скинет все котировки обратно. Понизит она и котировки в ЮВА - в силу роста напряженности между США и Китаем. Европейские аналитики именно это и считают целью предпринятой американцами акции.

 

Опасения европейцев подтверждает и тот факт, что палата представителей Конгресса США, которая на прошлой неделе отказалась поддержать бомбардировки Югославии, на этой одобрила срочный дополнительный бюджет в $12,9 млрд. на продолжение военной операции на Балканах, да еще 311 голосами против 105. Так что эскалация войны сильно опустит европейские котировки уже на следующей неделе.

 

Кроме войны в Европе на поведение инвесторов оказали стратегическое влияние и другие события. Во-первых, два рекорда недели - установление абсолютного рекорда индексом DJI (Доу-Джонс) на уровне 11,035.31 и абсолютный рекорд мексиканского фондового рынка на уровне 5.802,48 - настраивают на некий оптимистический лад. Одновременно Центробанк Канады снизил учетную ставку до 4.75%, а Центробанк Бразилии снизил нормы обязательного резервирования для комбанков до 25%.

 

Но главным для инвесторов событием недели стало завершившее ее выступление главы Федерального Резерва Гринспена на ежегодной межбанковской конференции в Чикаго. Гринспен осторожно и вежливо сказал о том, о чем две недели назад говорилось в интервью руководителя нашего Центра Е.В.Гильбо - фондовый рынок США перегрет неоправданным оптимизмом, что грозит большими неприятностями.

 

Хотя реакция читателей интервью была, судя по пришедшим письмам, крайне скептической, время показало, что и ФРС пришла, в конце концов, к тем же выводам.

 

Алан Гринспен заявил, что цены на акции находятся на уровне, который многие специалисты считают неоправданным. Рост заработной платы может вызвать повышение процентных ставок, угрожая росту экономики.

 

По мнению Гринспена низкий уровень безработицы является риском для увеличения инфляции в США. Дефицит кадров приведет к тому, что зарплата работников может превысить их производительность. Когда же начнется возможное снижение цен на акции, оно может существенно снизить спрос. Это усугубит негативные тенденции в экономике.

 

Кроме того, Гринспен считает, что, вопреки оптимизму инвесторов, выход восточной Азии из кризиса по-прежнему находится под сомнением, а рост экономики в Европе может быть незначительным. Похоже, Гринспен, когда готовил свою речь, уже знал о "досадной оплошности" с китайским посольством, которая и поставила на оптимизме инвесторов по этим поводам жирный крест.

 

Европа и Россия

 

Появившаяся надежда на скорое прекращение войны в Косово укрепила позиции как фунта, так и евро. Фунт за неделю поднялся с уровня 1.1 на прошлой неделе до 1.6340 на закрытии торгов в пятницу. Евро наконец поднялось с 1.0537 и закрепилось на уровне 1.08. За валютами пошел отрабатывать бондовый рынок. Цены на 30-тилетнии европейские облигации снизились в среднем на 1.5 цифры, начав постепенно выравниваться со ставками на аналогичные бумаги в США.

 

Но на фондовом рынке ситуация была не столь радужной. Опубликованная на этой неделе статистика отражает замедление роста экономики Европы. Немецкий service index поднялся с 49.34 до уровня 49.80. Этот индекс показывает самый низкий уровень оптимизма с июня 1997 года. Во Франции снизился consumer confidence index до уровня (v10) с предыдущего уровня (v7). В производственном секторе Франции также произошло снижение цен на 1.1%. Однако Франция прогнозирует рост спроса во втором квартале, после его снижения в первом. В Италии количество новых зарегистрированных автомобилей снизилось на 5.36%.

 

В результате фондовый рынок переживал маленький спад. Немецкий и французский рынки стали локомотивами падения, упав более чем на 2.5%. Падение было связано еще и с неуверенностью в дальнейшем тренде фондового рынка США.

 

Вслед за укреплением евро и надеждами на скорое разрешение конфликта в Косово произошло укрепление курсов национальных валют стран Центральной Европы. Зависимость этих рынков от косовских событий еще выше, чем для Западной Европы - они ближе всех к очагу конфликта, да к тому же вступили в НАТО в самый неподходящий момент.

 

И все же в целом и в перспективе страны Центральной Европы представляют повышенный интерес для инвесторов. Можно ожидать оздоровления на рынке центральной Европы во второй половине 1999 года.

 

В Чехии на рынке акций значительных изменений не произошло, настроение было положительным, и в течение недели рост составил около 4%. Иностранные инвесторы повышают курс валюты для покупки правительственных бондов Чехии в ожидании дальнейшего снижения процентных ставок. Центральный Банк Чехии снизил двухнедельную ставку repo на 0.3% до 6.9%. Этот шаг затормозил темпы укрепления национальной валюты Чехии, это пугало власти тем, что могло вызвать отток спекулятивных капиталов и понизить конкурентоспособность экспортеров.

 

Польский злотый укрепился после того, как появились надежды, что к концу мая первый транш кредита в 1 млрд. USD, который предполагается потратить на приватизацию Bank Pekao все же поступит в страну. Статистика промышленного производства тоже говорит том, что наихудшее уже позади. Показатели платежного баланса, которые должны быть опубликованы в пятницу, составят согласно рыночным ожиданиям от 800 млн. до 1 млрд. $

 

На фоне надежд на урегулирование в Косово курс венгерского форинта продолжал укрепляться (с 236.33 HUF/$ в понедельник до 232.89 HUF/USD в пятницу), и цены акций стремительно выросли. Похоже, Венгрия сегодня притягивает всех, желающих дешево купить. Рост венгерского рынка акций за неделю составил около 10%, объемы биржевых сделок достигли рекордных отметок. Промышленный рост в Венгрии в 1-ом квартале этого года рост составил 7.2% в годовом исчислении в сравнении с ожидаемым ростом в 5.8%, уровень безработицы упал с 10.4% в марте до 10.0% в апреле.

 

В России дела обстояли не так блестяще. Причина проста - цены на нефть в Европе упали из-за сокращения спроса на углеводородное сырье в связи с падением рентабельности нефтепереработки. НПЗ снизили объем закупок нефти на 10-20%. В результате цена российской нефти Urals (c.i.f. порты Средиземноморья) в четверг составила $14,66 за баррель, на $0,72 ниже цены среды. Цена фьючерсного контракта на нефть марки Brent на июнь на IPE составила $16,56 за баррель (-$0,49).

 

На этом фоне ЦБ продолжает свою безрассудную игру на искусственное укрепление рубля. Курс доллара на спецсессии ММВБ в пятницу снизился на 3 копейки по сравнению с результатом предыдущих утренних торгов и составил 24,0351 руб./$1. При этом инфляция на потребительском рынке России составила в апреле 1999 года 3,0% против 2,8% в марте. А ведь в апреле 1998 г. рост цен составлял лишь 0,4%.

 

За 4 месяца с начала года инфляция составила 19,5% (за тот же период 1998 г. - 3,5%). Продовольственные товары в апреле 1999 г. стали дороже на 2,6% (с начала года - на 21,4%). Непродовольственные товары подорожали на 4,0% (на 18,6%), услуги населению - на 3,1% (на 12,9%). Среднесуточный прирост цен в апреле составил в России 0,100% против 0,089% в марте. Продовольственные товары ежесуточно дорожали в апреле на 0,085% (в марте - на 0,089%), непродовольственные - на 0,132% (0,102%), услуги - на 0,103% (0,061%).

 

В Москве инфляция составила в апреле 2,9%, в Санкт-Петербурге - 3,2%. Больше всего здесь подорожали непродовольственные товары (на 4,4% и 4,7% соответственно) и платные услуги (на 3,2% и 3,7%). Бензиновый кризис в Петербурге стал первым звонком начинающейся дестабилизации рынков.

 

Северная Америка

 

Высказывания Гринспена почти не успели еще отразиться на бирже. Пока что она продолжала свой оптимистический взлет. Правда, аналитический индекс Arms, некая оценка взглядов трейдеров и инвесторов на состояние акций, стоял в пятницу на уровне 1.08. Этот показатель сравнивает отношение поднявшихся и опустившихся акций к отношению объёма торгов опустившихся и поднявшихся акций. Величина индекса больше 1 оценивается как пессимизм.

 

Но вообще рынки США на прошедшей неделе опять были на уровне самых оптимистических ожиданий. В пятницу индекс AMEX достиг отметки 787.61, поднявшись на 2.12 по сравнению с предыдущим закрытием. DJI, как известно, поставил на неделе свой очередной рекорд на уровне 11035,31. В основном, такому стремительному росту индекса способствовали сделки крупнейшей телекоммуникационной компании AT&T, которая объявила о покупке компании MediaOne, четвертой крупнейшей кабельной компании. Кроме того, AT&T заявила о стратегическом партнерстве с крупнейшей компанией Microsoft. Американский телефонный гигант продолжает свою программу "полного захвата" телекоммуникационного рынка США.

 

Акции компании AT & T Corp., поднявшиеся на 5 до 61 15/16, были в пятницу наиболее активно торгуемыми на рынке. Около 39.75 миллионов ее акций сменило владельцев. Но Microsoft Corp. (MSFT) упала на 1 1/8 пункта до уровня 78; America Online Inc. (AOL) опустилась на 9 5/16 пункта до отметки 120 7/16; Intel Corp. (INTC) понизилась на 4 5/16 пунктов до 59 11/16. В лучшем положении была Compaq Computer Corp. (CPQ), котировка которой увеличилась на 1 1/4 пункта и на момент закрытия биржи составляла 24 5/8 долларов за акцию.

 

Всего же пятницу 6 мая суммарный объём торгов на Нью-йоркской бирже составил порядка 869.54 миллионов акций. 1,424 акций, представленных на NYSE, возросли в цене, 1,539 упали. Смешанный индекс Нью-йоркской биржи упал на 4.32 пунктов и составил 636.22.

 

В пятницу федеральные фонды (излишние банковские резервы) торговались на уровне 4.7500% за однодневный займ, что в точности сравнялось с учетной ставкой, контролируемой Федеральной Резервной Системой, которая в данный момент в данный момент тоже составляет 4.750%.

 

На момент закрытия в пятницу биржи спекулятивный индекс Dow Jones Industrial Average, отражающий текущую ситуацию на торгах, был на 0.11% ниже предыдущего закрытия, упав на 11.74 пунктов до отметки 10,943.67. Три компании, чьи акции способствовали падению индекса, были J.P. Morgan & Company (JPM), опустившая индекс на 14.03 пункта, Hewlett-Packard Co. (HWP) - на 13.75 пункта и Citigroup Inc. (CCI) - на 13.46 пункта.

 

Последнее время рынок акций существенно и долго рос практически без коррекций. Но в последнюю неделю растущие ставки на госбумаги США начали беспокоить инвесторов. Ведь инвесторы в своих прогнозах не рассчитывают на то, что федеральный резерв в ближайшее время будет повышать учетную ставку, а при продолжении тенденции этот шаг вполне возможен.

 

Индекс, отражающий тенденции американского рынка акций, S&P-500, закрывает неделю с минусом. В пятницу Standard & Poor's 500 понизился на 15.16 и составил 1,332.15. Июньские фьючерсы S&P снизились на 13.50 и на данный момент составляют 1,338.50 пунктов, что на 6.35 пунктов ниже настоящего показателя.

 

Индекс NASDAQ в пятницу понизился на 62.12 до уровня 2,472.33, а индекс NASDAQ 100 в конце дня стал ниже на 76.87, достигнув отметки 2,078.90. Объём торгов на бирже NASDAQ составил 868.20 миллионов акций. Индекс Russel 2000 уменьшился на 1.28 и закрылся на отметке 432.99.

 

Первой явной жертвой выступления Гринсберга стали 30-тилетние госбумаги США, ставки которых скатились на рекордно низкий уровень с июня 1998 года, повысившись до 5.80%. Такому падению доходности способствовал и неожиданный рост ВВП на 4.4% (ожидалось +3.2%).

 

Главным событием в экономике Канады стало то, что Центробанк объявил о снижении учетной ставки до 4.75%. Курс канадского доллара к американскому тихонечко снизился в результате с 1,445 до 1,460.

 

Азиатский регион

 

Настроения на рынках Азии сильно зависят от положения дел на Wall Street, а оно не такое уж и радужное. Реакция на заявления А.Гринспена была отрицательной, что на следующей неделе подведет ситуацию к краткосрочной фиксации прибыли на фондовых рынках региона.

 

В среднесрочной перспективе отношение к Азии остается положительным. Прогноз развития событий в регионе несколько улучшился, многие компании приступили к увеличению доли акций азиатских компаний в своих портфелях. Из-за негативной реакции на атаку Гринспена рынки Азии некоторое время будут находиться на прежних уровнях, даже с небольшой коррекцией по акциям, которые стали слишком дорогими. Но вскоре движение вверх возобновится.

 

На этом рынке тон как всегда задает Япония. Япония всю неделю праздновала, и празднества эти шли на фоне не самых лучших экономических перспектив. Неблагоприятные экономические данные по продаже легковых автомобилей (падение продаж в апреле по сравнению с прошлым годом составило 11%), а также все возрастающая неопределенность по поводу дальнейшего тренда американского рынка, уже в пятницу вызвали падение на 2.05%.

 

Падение курса японской йены с уровня 119.5 на прошлой неделе до 120.50 (недельный максимум - 121.39) способствовало росту госбумаг. И тем не менее йена находится накануне нового укрепления. Target курса йены против доллара, думается, в ближайшие месяцы может составить 115 йен. Правда, этому будет предшествовать рост доллара против йены до уровня 122.

 

Из-за праздников рынки были закрыты на протяжении всей недели. Благодаря праздникам закрытые рынки пропустили гонку на Уолл-Стрите. Торги начались лишь в четверг. Индекс Nikkei-225 тут же вырос более чем на 3.5%, закрывшись на уровне 17,300.61.

 

В связи с праздниками в Японии, Таиланде и Южной Корее активность на всех азиатских фондовых рынках оставалась низкой. Фондовый рынок Гонконга оставался спокойным после того, как главные центры фондовой жизни Азии закрылись. Активность восстановилась только во второй половине недели. В четверг и пятницу на волне фиксации прибыли после недавней гонки индекс Hang Seng несколько упал.

 

Негативное воздействие на ситуацию в Гонконге продолжают оказывать кредитные ограничения. Из-за возросшего количества дефолтов крупных корпораций, банки ограничивают объемы кредитования, в результате чего компаниям не предоставляются кредиты и у них возникают проблемы, которые могут привести к новым дефолтам. Количество вкладов в банках растет значительно быстрее, чем количество предоставляемых кредитов. Думается, это должно привести к увеличению объемов кредитования, а значит, ситуация в Гонконге резко улучшится.

 

В четверг курс корейского вона к доллару упал до отметки 1202. На снижение курса вона отрицательно повлияло падение курса йены и заявления банкиров, что политика постепенного снижения процентных ставок может быть пересмотрена.

 

На этом фоне фондовый рынок Кореи вырос за неделю на 7.5%. Индекс KOSPI установился на уровне 810, что превышает уровень октября 1997 года. Так что можно говорить о преодолении кризиса.

 

Корейский рынок нынче очень восприимчив к фиксации прибыли, так как в стране остаются нерешенными проблемы реструктурирования корпораций, проведения реформ и банковского сектора. Если их решать (точнее не решать) в стиле Примакова, то вскоре KOSPI упадет до 700.

 

Тайванский фондовый рынок продолжает находиться в центре внимания. Положительным импульсом явилось заявление управляющего Центрального Банка, который посоветовал местным страховым и пенсионным фондам увеличить объемы своих инвестиций в национальной валюте Тайваня. Вдобавок Центральный Банк разработал ряд мер, направленных на улучшение качества предоставляемых банками кредитов и уменьшение в их балансовых отчетах количества просроченных кредитов.

 

Статистическое бюро правительства Тайвана сообщило о возможности повышения прогноза роста ВВП в 1999 году с 4.74% дo 5%. Валютные резервы достигли наивысшего уровня за последний 41 месяц и в конце апреля составили US$ 95.12 млрд. по сравнению с US$ 93 млрд. в конце марта.

 

Курс индонезийской рупии вырос на фоне улучшенных показателей инфляции с 8075 IDR/$ в понедельник до 7940 IDR/$ в пятницу. Рост ВВП в первом квартале составил 1.34% по сравнению с четвертым кварталом 1998 года. Хорошие экономические показатели послужили стимулом для фондового рынка, рост которого составил более 15% за неделю. Снижение инфляции и осторожный оптимизм относительно успехов экономических реформ, проводимых в стране, со стороны представителей МВФ очень высоко поставили бы оптимизм инвесторов, если бы не беспокойство по поводу политической и социальной стабильности. Рынок остается высокоспекулятивным, фиксация прибыли может возобновиться в любой момент.

 

Во вторник фондовый рынок Таиланда вырос на 11.67%. Скачок был отчасти вызван тем, что в понедельник и среду рынок был закрыт и нужно было действовать в течение одного рабочего дня между праздниками. После этого инвесторы захотели провести фиксацию прибыли, и в пятницу акции упали более чем на 4%.

 

На неделе рейтинговое агентство Moody-s заявило о том, что кредитный прогноз Таиланда в иностранной валюте был повышен со стабильного на позитивный. Причина - улучшение положения с внешней ликвидностью и гибкость экономической политики правительства, в результате которой произошло укрепление курса местной валюты и стабилизация на рынке процентных ставок. Так что ближайшее будущее Таиланда видится в розовых тонах.

 

Латинская Америка

 

Латинская Америка, похоже, рассталась с предкризисными ожиданиями и пошла на подъем окончательно. На следующей неделе возможно продолжение роста в Бразилии и Мексике. Большое влияние будет иметь ситуация с процентной ставкой в США. Ее повышения очень боятся в Мексике. Если инфляция в США будет низкой, то в Мексике и Бразилии скорее всего продолжится рост.

 

В Аргентине роста больше не ожидается, но на прошедшей неделе фондовый рынок Аргентины стал главным локомотивом в регионе. Индекс Merval вырос на 17.45%.

 

Основной причиной стало сообщение о предложении испанской нефтяной компании Repsol 13.4 млрд. долларов за 85% акций аргентинской компании YPF. Repsol владеет 15% акций, 5.3% принадлежит аргентинскому правительству, 15% - иностранным фондам. Тот факт, что иностранная компания инвестирует такую сумму, вызвал в стране волну оптимизма у инвесторов и спровоцировал гонку на фондовом рынке. Сильное влияние на рынке оказал и прогноз по поводу роста цен на сырье в связи с окончанием кризиса в Азии.

 

По оценкам аналитиков, эта сделка может обеспечить поступление в страну около 9 млрд. долларов, что значительно улучшит счет текущего баланса. Правительство планирует принять предложение испанцев и продать свою долю, которая оценивается в 850 млн. долларов.

 

Но обстановка в целом оставляет желать лучшего. Промышленный холдинг SCP заявил, что не выплатит купон 125 млн. долларов по своим облигациям в понедельник, так как не закончил работу над планом реструктуризации. Имело место снижение двумя инвестиционными банками доли аргентинских акций в своих портфелях. Агентство Flemings Research заявило в четверг, что снижает эту долю и увеличивает долю Бразилии, так как заявление Repsol вызвало гонку на бирже Аргентины без особых на то экономических обоснований. Министр образования отказался подписать постановление о снижении расходов своего министерства в рамках планируемого снижения расходов бюджета на 1 млрд. песо. Налоговые поступления в апреле снизились до 3.81 млрд. песо по сравнению с 3.9 млрд. в марте.

 

Так что для роста в Аргентине особых причин нет. На следующей неделе можно ждать фиксации прибыли.

 

Стэнли Фишер, исполнительный директор МВФ, сказал, что ВВП Бразилии может снизиться на 2.5% в 1999 году, что значительно лучше ранее предполагаемых 4%. Резервы Бразильского Центробанка выросли в прошлую пятницу на 1.778 млрд. долларов благодаря поступлению средств от размещения евробондов и превысили в общем 44 млрд. По сообщению Университета экономических исследований (University of San Paulo-s Economic Research), индекс инфляции FIPE вырос на 0.47%, по сравнению с 0.56% в марте, прогнозировался рост около 0.6%. Снижение темпов позволило этой аналитической группе снизить прогноз инфляции на 1999 год с 9% до 7%.

 

Центральный банк заявил в четверг, что снижает норму обязательного резервирования для банков с 30% до 25% и что вернет в обращение 4,5 млрд. реалов. Напомним, что в марте ЦБ повысил эту норму с 20% до 25%, а затем и до 30%, с целью снижения давления на реал. В условиях позитивного уровня инфляции и стабилизации курса реала эта мера может быть полезной для бразильских компаний.

 

Большое влияние на инвесторов оказало и заявление Гринспена, что по его мнению самое плохое в Азии позади. Подъем в Азии увеличит спрос на сырье, цены на него повысятся, что на руку странам Латинской Америки. Позитивной новостью стало размещение местным банком бондов на 100 млн. долларов с доходностью 9.875% - на 200 базовых пунктов ниже, чем месяц назад.

 

В результате в Бразилии за неделю индекс Bovespa вырос на 7.25%, в основном благодаря "голубым фишкам", таким как Telebras и Petrobras. В начале недели рынок вел себя нервозно в связи с расследованием банковского скандала. Во второй половине опасения инвесторов пошли на убыль. Рынок вновь продолжил рост. В ближайшее время Bovespa может вырасти на 10%, достигнув важного уровня в 13000 пунктов.

 

И тем не менее, проблемы у Бразилии остаются. В среду вышли данные о торговом балансе за апрель, которые показали профицит 30 млн. По сравнению с дефицитом 217 млн. в марте. С начала года общий дефицит составил 785 млн. долларов. За 1998 год дефицит составил 6,4 млрд. В апреле продажи автомобилей снизились на 16% по сравнению с мартом (8% по сравнению с аналогичным периодом 1998 года). В понедельник президент Центробанка Фрага сказал, что Бразилия не сможет достичь предусмотренного в соглашении с МВФ профицита 10.8 млрд. долларов. По его оценкам, эта цифра может составить не более 7.5 млрд.

 

Курс реала оставался стабильным на уровне 1.68 BRL/USD. Цены бондов также остались на прежнем уровне.

 

Наоборот, в Мексике форекс-рынок и рынок бондов вел себя неустойчиво из-за опасений по поводу возможного повышения ставки в США. Но в целом Мексика была на подъеме, причиной чему - рост цен на сырье, общий повышенный интерес к развивающимся рынкам и хорошие данные о прибылях компаний.

 

Индекс IPC установил абсолютный рекорд благодаря росту в четверг на 4.35%, достигнув 5802.47 пунктов. За неделю индекс IPC вырос на 5.17%. Большой интерес был проявлен к банковскому сектору и телевизионным компаниям.

 

Практические советы

 

Для русских инвесторов на следующей неделе могут представлять интерес некоторые акции Южной Кореи, Гонконга и Таиланда, номинированные в долларах. В первую очередь, разумеется, телекоммуникационные компании, например APT Sattellite Holdings (Гонконг); China Telecom (Гонконг) Ltd. (Гонконг); SK Telecom (Южная Корея); и Shinawatra (Таиланд.). Интерес могут представлять акции польских и венгерский компаний, а особенно восточноевропейские телекоммуникационные сети (Czech SPT Telecom и C.Radiokomunikace, Hungarian Matav), нефтегазовый сектор (венгерский MOL) и финансовый (польские Softbank и BRE и венгерский OTP Bank).

 

Частным лицам вклады лучше всего делать в евро, так как в среднесрочной перспективе его курс может только вырасти. В перспективе можно вкладываться в йену, ожидая роста до 115 за доллар в среднесрочной перспективе. В краткосрочной, однако, есть опасность временного падения до 125.