В июле ожидается заметное торможение инфляции.
Ситуация на рынке ГКО остается неустойчивой.
Доходность сбероблигаций плавно повышается.
ЦБ разрешил использовать гособлигации в качестве обеспечения
срочных операций.
Потребительские цены за первую половину июля выросли на
0,3%, в том числе на 0,2% за последнюю неделю. Согласно
предварительным прогнозам, инфляция по итогам текущего месяца
окажется вдвое ниже, чем в июне.
Денежная масса в России за первые пять месяцев года возросла на
15%, что более чем в два раза выше темпов инфляции за этот период.
Общий размер налоговых поступлений в первом полугодии
составил 120 трлн рублей, из которых лишь 69 трлн было собрано
живыми деньгами. Широкое распространение всякого рода неденежных
форм расчета с бюджетом создает хронический кассовый разрыв и
усиливает давление на рынок государственных ценных бумаг по
активизации заимствований.
После двухнедельного затишья на рынке межбанковских
кредитов вновь ощущался дефицит свободных денежных средств.
Процентные ставки на сроки до одного месяца, как правило, превышали
отметку 20% годовых, а сделки на более длинные сроки просто
отсутствовали. Банковские аналитики считают, что спрос на кредиты
усилился по мере того, как в банки, уполномоченные обслуживать
иностранные инвестиции на рынке ГКО, стали поступать от
нерезидентов заявки на покупку бумаг. Поскольку проведение
иностранных инвестиций на рынок госбумаг сопряжено с
предварительной конвертацией валюты, уполномоченные банки
способствовали усилению спроса на рублевые ресурсы.
Рынок ГКО-ОФЗ всю прошедшую неделю лихорадило. В
результате разнонаправленных колебаний итоговый прирост цен
составил доли процента. Доходность к погашению по долгосрочным
выпускам (погашение в апреле--июле 1998 года) достигла уровня 18,5-19%
годовых. Дилеры полагают, что потенциал роста цены на ГКО и ОФЗ
еще не исчерпан. Ожидается, что может продолжиться приток средств
нерезидентов на рынок, о чем свидетельствовала продажа клиентской
валюты крупными банками на межбанковском рынке.
Котировки облигаций сберегательного займа продолжали плавно
снижаться. Доходность к погашению купона по налогооблагаемым
выпускам (с 11-го по 15-й) установилась на уровне 15% годовых. Как
отмечали операторы, рынок ОГСЗ по-прежнему настроен на повышение
доходности. При этом количество предложений на продажу устойчиво
превышает объем спроса. Однако цены продажи еще достаточно высоки
и не удовлетворяют покупателей. В результате активность рынка
остается очень невысокой, сделки носят эпизодический характер. Низкая
активность на рынке ОГСЗ обусловлена и выжидательной позицией
операторов накануне объявления результатов тендера по 16-му выпуску.
Ситуация в секторе облигаций валютного займа весьма
неустойчива. В связи с этим долгосрочные вложения в ОВВЗ весьма
рискованны. Выходящие в скором времени свежие статистические данные
по уровню инфляции в США могут неблагоприятно сказаться на
котировках американских бумаг, а вслед за этим ухудшить конъюнктуру
рынка ОВВЗ.
По мнению экспертов, недооцененность пятого транша на фоне
остальных -- его доходность сейчас равна доходности самого длинного
седьмого транша -- сделала этот выпуск наиболее популярным среди
операторов.
Рынок финансовых фьючерсов на прошедшей неделе был
относительно спокойным. Котировки как валютных контрактов, так и
контрактов на ГКО были практически стабильными. Не поражали
воображения и торговые обороты. По контрактам на ГКО за неделю
было совершено сделок чуть меньше обычных 5-5,5 млрд рублей (по
номиналу облигаций). Многие игроки переориентировались на более
доходные сделки с акциями и фьючерсами на них (торговля последними в
основном была сосредоточена на Российской бирже).
На прошедшей неделе Банк России разрешил использовать в
качестве обеспечения срочных операций государственные ценные бумаги.
Первой по новой схеме начала работать ММВБ. Маркетмейкеры рынка
ГКО-ОФЗ, обязанные поддерживать твердые двусторонние котировки
облигаций, могут вносить госбумагами всю сумму гарантийного взноса.
Для остальных участников торгов эта доля может достигать 70%. В
случае неисполнения участником торгов своих обязательств ММВБ
может реализовать его облигации, внесенные в качестве обеспечения, по
разработанной специалистами биржи схеме.
СПРАВКА.
В таблице 2 приведены базовые индикаторы финансового рынка
за последние шесть недель. Сопоставимость доходности активов
обеспечивается использованием показателя эффективной доходности,
рассчитываемого по формуле сложного процента, то есть с учетом
возможности n-кратного реинвестирования доходов от размещения
средств в активы разной срочности. Для МБК, ГКО и ОФЗ эффективная
доходность (или эффективная процентная ставка) непосредственно
фиксируется в таблице. Для курса-спот по доллару США эквивалентом
эффективной доходности является показатель темпов роста
соответствующего показателя по тенденции в годовом исчислении.
Эффективная годовая доходность активов, приносящих
непосредственно валютный доход -- облигаций ВЭБ, -- приведена в
долларовом выражении.
Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции
и темпы инфляции по сложившейся тенденции в процентах годовых
позволяют сопоставлять эффективную доходность актива с текущим
уровнем инфляции.
В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК
использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота
(равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с
МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным МФД).
Таблица 1.
Текущие процентные ставки, устанавливаемые денежными властями
(% годовых)
Показатель Значение С какого Предыдущее
момента значение
Ставка рефинансирования 24 16.06.97 36
Аукционная учетная ставка по государственным бумагам
Краткосрочные ГКО 19,76(133) 25.06.97 20,17(105)
Среднесрочные ГКО 22,64(266) 04.06.97 26,55(168)
Долгосрочные ГКО 19,20(364) 16.07.97 20,01(364)
ОФЗ 27,36 09.07.97 18,56
ОГСЗ 20,42 21.05.97 34,61
Ставка репо по ГКО--ОФЗ
номинальная 18/21 (2)* 16.06.97 20/25 (2)
эффективная 19,7/23,4 16.06.97 22,1/28,4
Ломбардная процентная ставка
номинальная 18 (3-7) 16.06.97 24 (3-7)
эффективная 19,7 16.06.97 27,1
номинальная 21 (8-14) 16.06.97 30 (8-14)
эффективная 23,3 16.06.97 34,8
номинальная 24 (15-30) 16.06.97 36 (15-30)
эффективная 27 16.06.97 42,6
*Понедельник, вторник, среда/четверг и пятница каждой рабочей недели.
В скобках указан срок действия инструмента (операции) в днях.
Таблица 2
Индикаторы денежного рынка
Июнь Июль
24 25 26 27 28 29
29.05- 5.06- 12.06- 19.06- 26.06- 3.07- 10.07-16.07
-4.06 -11.06 -18.06 -25.06 -2.07 -9.07
Еженедельный
темп инфляции (%) 0,3 0,3 0,3 0,2 0,1 0,2
Текущие среднесрочные темпы
инфляции (% годовых) 11,1 11,2 11,3 11,3 11,2 11,0
Ставка INSTAR, % годовых (срок МБК)
номинальная (1 мес.) 20,0 24,7 16,7 19,8 19,5 --
эффективная (1 мес.) 21,9 27,7 18,0 21,7 21,3 --
номинальная (1 нед.) 16,1 19,8 20,7 19,0 16,3 20,1
эффективная (1 нед.) 17,5 21,9 22,9 20,9 17,7 22,2
номинальная (1 день) 13,4 23,2 16,6 13,4 8,3 20,2
эффективная (1 день) 14,3 26,1 18,1 14,3 8,7 22,4
Оборот рынка МБК (млрд руб.,
по данным МФД) 14284 12923 16187 16250 13606 15088
Эффективная доходность к погашению действующих выпусков ГКО (%
годовых без налоговых льгот) со сроком погашения
менее 1 месяца 14,2 21,9 19,5 20,4 15,4 19,4
1-6 месяцев 18,5 19,6 19,0 20,2 17,0 18,1
свыше 6 месяцев 21,6 20,5 20,2 19,9 19,0 19,0
Средняя учетная ставка по
всем выпускам 19,5 20,4 19,6 20,1 17,9 18,8
Доходность
ОФЗ к погашению 33,3 34,1 26,2 27,7 23,0 27,0
Оборот рынка ГКО--ОФЗ
(млрд руб.) 20842,7 19507,0 18152,8 17367,2 15963,7 16816,5
Эффективная доходность к погашению облигаций ВЭБ (% годовых, $)
3-й транш 7,3 6,9 6,7 6,8 6,5 6,7
4-й транш 11,2 10,1 9,7 9,7 9,4 9,5
5-й транш 11,8 11,5 11,3 11,3 10,8 10,9
6-й транш 11,7 11,3 11,2 10,9 10,0 10,5
7-й транш 11,8 11,4 11,2 11,2 10,8 11,0
Официальный
курс доллара* 5779,5 5782 5782 5782 5784 5784
Темп роста курса доллара США (по тенденции),
% годовых 2,3 2,1 1,5 1,0 0,7 0,5
*Оценка.
Таблица 2. Наиболее ликвидные 10-16 июля фьючерсные контракты на
ГКО (МЦФБ).
Серия Срок Срок до Срок от Средняя Объем
облигаций исполнения исполнения момента доходность торгов
исполнения контракта (дни)* исполнения (% годовых)* по номиналу
(дни)* до погашения облигаций
облигаций (млрд руб.)
(дни)*
21076 15 июля - 337 - 291
21076 12 августа 27 309 18,4 291
23003 15 июля - 232 - 2495
23003 12 августа 27 204 17,9 1627
Всего (по МЦФБ) 4570
*На 16 июля.
При подготовке рубрики использовались материалы агентств "Рейтер",
"Прайм-ТАСС", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет".
Источник информации : Эксперт